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第三节 企业长期偿债能力分析
一、影响长期偿债能力的因素
长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力。企业的非流动负债包括长期借款、应付债券、长期应付款、等。影响企业长期偿债能力的主要因素有：
1．企业的盈利能力
短期债务可以通过流动资产变现来偿付。企业的长期偿债能力是与企业的盈利能力密切相关的。企业的盈利能力越强，长期偿债能力越强。因此，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的最重要因素。
2．投资效果
企业所举借的长期债务，主要用于固定资产等方面进行长期投资，投资的效果就决定了企业是否有能力偿还长期债务。
3．权益资金的增长和稳定程度
尽管企业的盈利能力是影响长期偿债能力最重要的因素，但如果企业将绝大部分利润都分配给投资者，权益资金很少增长，就会降低偿还债务的可靠性。
4．权益资金的实际价值
这是影响企业最终偿债能力的最重要因素。当企业结束经营时，最终的偿债能力取决于企业权益资金的实际价值。如果资产不能按其账面价值处理时。就有可能损害债权人利益，使债务不能全部清偿。
5．企业经营现金流量
企业的债务主要还是要用现金来清偿，虽然说企业的盈利是偿还债务的根本保证，但是盈利毕竟不等同于现金。企业只有具备较强的变现能力，有充裕的现金，才能保证具有真正的偿债能力。因此，企业现金流量状况决定了偿债能力的保证程度。
二、长期偿债能力指标的计算与分析
长期偿债能力分析应从以下三个方面进行：①资产规模对长期偿债能力影响的分析；②盈利能力对长期偿债能力影响的分析；③现金流量对长期偿债能力影响的分析。
(一)资产规模对长期偿债能力影响的分析
1．资产负债率的计算与分析
资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。
该指标越大,说明企业的债务负担越重；反之，说明企业的债务负担越轻。对债权人来说，该比率越低越好。对企业来说则希望该指标大些，可获得较多的财务杠杆利益。
通过对不同时期该指标的计算和对比分析.确定一个适度的标准。
根据SMC公司资产负债表的资料，对公司的资产负债率计算如下：
通过比较可知，SMC公司期末资产负债率比期初降低了2．07％，表明该企业债务负担略有减轻。但这一比率仍然相对较高：无论是企业自身，还是投资者或债权人虽然可以接受，但长期偿债能力风险较大。
从稳健原则出发，特别是考虑到企业在清算时的偿债能力，该指标可以保守些计算，即从资产中扣除无形资产等，计算有形资产负债率。其计算公式是：
通过计算可以看出，该公司期初、期末有形资产负债率与资产负债率相差不大，说明在总资产中未来变现能力较差的无形资产所占比例较小。
2．股东权益比率的计算与分析
股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。反映企业全部资产中有多少是投资人投资形成的。其计算公式是：
股东权益比率+资产负债率=1
该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。
如果企业处于清算状态，该指标对偿债能力的保证程度就显得更重要
SMC公司资产的近80％是通过各种负债资金融通的，期末权益资金率为22．81％，只要公司资产价值下跌23％以上，债权人就不能全额收回其债权。可见，债权人利益的保障程度较低。
实务中，可将该指标以倒数的形式列示，称为业主权益乘数。其计算公式是：
该指标表示企业的股东权益支撑着多大规模的投资，该指标越大，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。
3．产权比率(净资产负债率)的计算与分析
将负债与股东权益直接对比，称为产权比率。其计算公式是：
如果说资产负债率是反映企业债务负担的指标，股东权益比率是反映偿债保证程度的指标，那么产权比率就是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标。该指标更直观地表示出负债受股东权益的保护程度。
考虑到有些资产在企业结算时其价值会受到严重影响，如清算时商誉价值可能不存在，该指标可以更保守地计算，即计算有形净值负债率。其计算公式是：
4．固定长期适合率的计算与分析
固定长期适合率是指固定资产净值与股东权益和非流动负债之和的比率。其计算公式是：
注:分母是长期资金,分子是长期资产
当该指标超过1时，说明企业使用了一部分短期资金进行固定资产投资，而流动资产的投资全部由流动负债来解决，这对企业短期偿债能力是一个十分危险的信号。当企业的固定长期适合率小于1时，表明企业有一部分长期资金用于流动资产投资，这可以减轻企业短期偿债的压力,是一比较稳妥的结构。
根据SMC公司资产负债表的资料，公司的固定长期适合率计算如下：
从计算结果上看，SMC公司的长期资金能够满足固定资产的投资需要，而且回旋余地比较大，从期末看，有60．92％的长期资金用于其他方面，进而可以推断出，企业除固定资产的资金需要外，其他方面的资金需要基本上靠长期资金来满足，短期偿债的压力较小。与固定长期适合率相配合的指标是固定资产与非流动负债比率，该指标主要用于反映企业清算状态的偿债能力。其计算公式是：
一般认为该指标应超过l00％。其依据是，当企业进入清算状态时，其资产不一定能按账面价值变现，流动负债必须依赖流动资产变现来偿还，非流动负债需依赖固定资产变现来清偿。如果固定资产净值小于非流动负债，债权人的利益就没有足够的保证。
根据SMC公司资产负债表的资料，公司的固定资产与非流动负债比率计算如下：
从计算结果可以看出，期初每1元的非流动负债都有1．41元的固定资产作为偿付保证。因此，即便是在清算状态下，长期债务的清偿也应该是没有问题的。但期末每1元的非流动负债有0．97元的固定资产可以偿付。因此，如果是在清算状态下，该公司长期债务的清偿是没有保障的。
5．资产非流动负债率的计算与分析
资产非流动负债率是非流动负债总额与总资产的比率，反映企业全部资产中有多少是由非流动负债形成的。其计算公式是：
该指标越大，说明每1元资产中非流动负债所占比重越高，企业主要依赖长期债务进行融资，长期偿债能力风险较大。该指标应结合行业进行分析。通常受经济环境变动影响而导致销售额波动较大的企业，一般倾向于避免高负债，因为偿还固定利息会给长期偿债能力带来压力，如零售业往往通过短期债务进行融资，资产非流动负债率通常较低。
根据SMC公司资产负债表的资料，公司的资产非流动负债率计算如下：
从计算结果可以看出，SMC公司的资产非流动负债率较低，每l元资产中长期债务只占0．15元，长期债务负担较轻，长期债权人的保证程度较高。但结合该公司资产负债率，发现短期债务所占比例较大，短期偿债能力风险较大，应根据公司的实际情况适当调整长短期债务比例。
该指标可以更保守地计算，即在总资产中剔除未来变现能力较差的无形资产，计算有形资产非流动负债率。其计算公式是：
根据SMC公司资产负债表的资料，公司的有形资产非流动负债率计算如下：
通过计算可以看出．该公司期初、期末有形资产非流动负债率和资产非流动负债率相差不大，说明其长期偿债能力基本不受无形产的影响。
6．非流动负债营运资金比率的计算与分析
非流动负债营运资金比率是指营运资金与非流动负债的比率。其计算公式是：
通常该指标应大于l，说明企业营运资金可以用于偿还非流动负债。但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响，因为，在资产负债比率一定的情况下，流动负债与长期负债的结构安排因筹资策略的改变而不同。
(二)盈利能力对长期偿债能力影响的分析
企业取得资产的目的是获取收益，所以债务的清偿要依赖于资产变现，资产变现更主要的是要通过产品销售来实现。因此，盈利能力对偿债能力的影响更为重要。
1．销售利息比率的计算与分析
销售利息比率是指一定时期的利息费用与营业收入的比率。
该指标越小越好。该指标越小，说明通过销售所得现金用于偿付利息的比例越小，企业的偿债压力越小。
2．利息保证倍数的计算与分析
营业收入虽然是利息支出的资金来源，但利息费用的真正资金来源是营业收入补偿生产经营中的耗费之后的余额.因此，利息保证倍数比销售利息比率更能反映出企业偿债能力的保证程度。
其数值越高，说明企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。
3．债务本息保证倍数的计算与分析
企业的偿债义务是按期支付利息和到期归还本金，所以其偿债能力的高低不能仅看偿付利息的能力，更重要的还是要看其偿还本金的能力。
债务本息保证倍数是指企业一定时期息税前利润与还本付息金额的比率，它反映出现金流入量对财务需要(现金流出)的保证程度。通常用倍数来表示。其计算公式是：
利息是所得税前开支项目，支付1元的利息，只需l元的营业收入，或者说是减少1元的利润额，偿还本金则需动用企业的净收入，所以要将偿还的本金数还原到所得税前的水平。
该指标最低标准为l，该指标越高，表明企业偿债能力越强。如果该指标低于1说明企业偿债能力较弱，企业会因为还本付息造成资金周转困难，支付能力下降，使企业信誉受损。
4．固定费用保证倍数的计算与分析
固定费用是指企业固定的必须的开支。任何企业，如果不能按期支付这些费用，就会发生财务困难。固定费用保证倍数就是企业息税前利润与固定费用的比率，通常用倍数表示。是一个比利息保证倍数更严格的衡量企业偿债能力的保证程度的指标。
固定费用包括的内容较多，主要有：
(1)利息费用。
(2)偿债基金提取额,由于在税后的基础上提存，所以，要将其还原到税前利润水平上。
(3)租金费用。
(4)优先股股利。要将其调整到税前利润水平。
总之，固定费用包括的内容越多，指标就越保守。
固定费用保证倍数必须超过l，而且越高越好，分析时，可以采用前后期对比的方式，考察其变动情况，评价时还应结合其他指标进行。
(三)现金流量对长期偿债能力影响的分析
将现金流量与负债进行比较，可以用来评价企业的长期偿债能力。
1．到期债务本息偿付比率的计算与分析
到期债务本息偿付比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度。其计算公式是：
经营活动现金流量净额是企业最稳定的经常性的现金来源，是清偿债务的基本保证。如果到期债务本息偿付比率小于l，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务和利息支出，企业必须通过其他渠道筹资或通过出售资产才能清偿债务。这一指标数值越大，表明企业长期偿债能力越强。
2．强制性现金支付比率的计算与分析
企业经营中，有些现金流出带有强制性，如生产经营活动中必须支付的现金，偿还本金、支付利息等必须支付的现金等。强制性现金支付比率就是反映企业是否有足够的现金履行其偿还债务、支付经营费用等责任的指标。
该指标至少应等于l，即现金流入量能满足强制性项目的支付需要。这一指标越大．表明企业偿债能力越强，其超过l00％的部分，可用来满足企业其他方面的现金需求。
3．现金债务总额比率的计算与分析
现金债务总额比率是指经营活动现金流量净额与期初、期末负债平均余额的比率，用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的现金来支付的程度。其计算公式是：
企业真正能用于偿还债务的是现金流量，通过现金流量和债务的比较可以更好地反映企业的偿债能力。现金债务总额比率能够反映企业生产经营活动产生的现金流量净额偿还长短期债务的能力。该比率越高，表明企业偿还债务的能力越强。
根据SMC公司资产负债表和现金流量表提供的资料，可以计算出该公司的现金债务总额比率。
计算结果表明，SMC公司本期的现金债务总额比率仅为0．10，单纯依靠生产经营活动产生的现金流量远远不能满足公司偿还债务的需要。结合该公司本期的现金流量比率，可以看出该公司短期偿债能力较弱，现金流量比率仅为0．12，生产经营活动产生的现金流量不能满足短期偿债的需要，更谈不上偿还长期债务。因此，需要另辟途径及早做好偿还债务的准备。
4．利息现金流量保证倍数的计算与分析
利息现金流量保证倍数是指企业生产经营活动净现金流量与利息费用的比率.该指标反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。其计算公式是：
利息现金流量保证倍数比利息保证倍数更能反映企业的偿债能力。当企业息税前利润和经营活动净现金流量变动基本一致时，这两个指标结果相似。但如果企业正处于高速成长期，息税前利润和经营活动净现金流量相差很大时，使用利息现金流量保证倍数指标更稳健、更保守。
根据SMC公司利润表和现金流量表提供的资料，可以计算出该公司的利息现金流量保证倍数。
计算结果表明，SMC公司本期的经营活动现金流量净额是利息费用的4．21倍，这一比率对贷款人来说是非常安全的。而且相对于利息保证倍数，公司的偿债能力更加乐观。
5．现金净流量全部债务比率的计算与分析
现金净流量全部债务比率是指企业当年现金及现金等价物的净增加额与全部负债平均余额的比率。其计算公式是：
该指标能够反映企业每年现金净流量用于偿还全部债务的能力。其数值越高，说明企业偿债能力越大；数值越低则说明企业偿还债务的保证程度越低。
根据SMC公司利润表和现金流量表提供的资料，可以计算出该公司的现金净流量全部债务比率。
计算结果表明，SMC公司本期的现金净流量全部债务比率仅为5．34％，用于偿还全部负债的能力较差。
综合SMC公司现金流量对长期偿债能力的影响分析可以看出，该公司现金流量对于当期债务保证程度较高，但对于全部债务来说，还应从长远角度考虑其他偿还债务的渠道。
