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第一节 偿债能力分析的目的与内容
一、偿债能力分析的目的
偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。主要偿付流动负债能力和偿付非流动负债能力
偿债能力是企业经营者、投资人、债权人都十分关心的重要问题。站在不同的角度，分析目的也有区别。
投资人更重视企业的盈利能力，但较强的偿债能力更有助于提高企业的盈利能力.
债权人对企业偿债能力的分析，目的在于做出正确的借贷决策，保证其资金安全。
商品和劳务供应商关心的是能否尽快安全地收回资金。
对企业来说，任何一家企业要想维持正常的生产经营活动，手中必须持有足够的现金或者随时变现的流动资产，以支付各种到期的费用账单和其他债务。其分析目的在于：
(1)了解企业的财务状况。企业的财务状况可以从三个方面来定义：①偿债能力；②企业发展的稳定性；③企业近期增长状况。
(2)揭示企业所承担的财务风险程度。当企业举债时，就可能会出现债务到期不能按时偿付的可能，这就是财务风险的实质所在。而且，企业的负债比率越高，到期不能按时偿付的可能性越大，企业所承担的财务风险越大。如果企业有足够的现金或随时可以变现的资产，即企业偿债能力较强时．其财务风险就相对较小；反之，则财务风险就相对较高。
(3)预测企业筹资前景。当企业偿债能力较强时，说明企业财务状况较好，信誉较高，债权人愿意将资金借给企业。
(4)为企业进行各种理财活动提供重要参考。如果企业偿债能力较强，则可能表明企业有充裕的现金或其他能随时变现的资产，在这种情况下，企业就可以利用暂时闲置的资金进行其他投资活动，以提高资产的利用效果。
二、偿债能力分析的内容
偿债能力分析主要包括以下两方面内容：
(1)短期偿债能力分析。了解企业短期偿债能力的高低及其变动情况，说明企业的财务状况和风险程度。
(2)长期偿债能力分析。了解企业长期偿债能力的高低及其变动情况，说明企业整体财务状况和债务负担及偿债能力的保障程度。
第二节 企业短期偿债能力分析
一、影响短期偿债能力的因素
短期偿债能力一般也称支付能力，主要是通过流动资产的变现，来偿还到期的短期债务。影响短期偿债能力的因素，总的来说可以分为企业内部因素和企业外部因素。企业内部因素是指企业自身的经营业绩、资金结构、资产结构、融资能力等。企业外部因素是指与企业所处经济环境相关的因素，如经济形势、证券市场的发育情况、银行的信贷政策等。
(一)企业内部因素
影响企业短期偿债能力的内部因素主要有：
1．企业的资产结构，特别是流动资产结构
如果流动资产所占比重较大，则企业短期偿债能力相对大些。因为流动负债一般要通过流动资产变现来偿还。但如流动资产结构不合理也影响偿债能力.流动资产中应收账款、存货资产的周转速度也是反映企业偿债能力强弱的辅助性指标。
2．流动负债的结构
企业的流动负债有些必须以现金偿付，如短期借款、应缴款项等；有些则用商品或劳务来偿付，如预收货款等。需要用现金偿付的流动负债对资产的流动性要求更高，企业只有拥有足够的现金才能保证其偿债能力。如果在流动负债中预收货款的比重较大，则企业只要拥有充足的存货就可以保证其清偿能力。
3．企业的融资能力
企业如与银行等金融机构保持良好的信用关系，随时能够筹集到大量的资金，即使各种偿债能力指标不高，却总能按期偿付其债务和支付利息。可见，企业的融资能力也是影响偿债能力的一个重要因素。
4．企业的经营现金流量水平
企业的短期债务通常是用现金进行偿付的，因此，现金流量是决定企业短期偿债能力的重要因素。
(二)企业外部因素
影响企业短期偿债能力的外部因素主要有：
1．宏观经济形势
当一国经济持续稳定增长时，社会的有效需求也会随之稳定增长，产品畅销。企业的产品和存货可以较容易地通过销售转化为货币资金，从而提高企业短期偿债能力。否则,产品积压，企业资金周转不灵，企业间货款相互拖欠，形成所谓的“三角债”，企业的偿债能力就会受到影响。
2．证券市场的发育与完善程度
如果证券市场发达，企业随时可将手中持有的有价证券转换为现金；如果证券市场不发达，企业转让有价证券就很困难，或者不得不以较低的价格出售。这些都会对企业的短期偿债能力产生影响，特别是当企业把投资有价证券作为资金调度手段时，证券市场的发育和完善程度对企业的短期偿债能力的影响就更大。
3．银行的信贷政策
一个企业，如果其产品是国民经济急需的，发展方向是属于国家政策鼓励的，就会较容易地取得银行借款，其偿债能力也会提高。此外，当国家采取较宽松的信贷政策时，所有的企业都会在需要资金时较容易地取得银行信贷资金，其实际偿债能力就会提高。
除以上主要因素外，还有许多因素会影响到企业的短期偿债能力，如企业的财务管理水平，母公司与子公司之间的资金调拨等。
二、短期偿债能力指标计算与分析
企业短期偿债能力可以从两个方面进行分析评价：一是根据资产负债表进行静态分析评价；二是根据现金流量表和其他有关资料进行动态分析评价。
(一)短期偿债能力的静态分析
主要有营运资本、流动比率、速动比率和现金比率。
1．营运资本的计算与分析
营运资本也称净营运资本，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余，它是一个绝对数指标。其计算公式是：
营运资本=流动资产一流动负债
该指标越高，表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿付能力越强．企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。对营运资本指标进行分析，可以从静态上评价企业当期的偿债能力状况，也可以结合企业规模等因索，评价企业不同时期的偿债能力变动情况。
根据SMC公司资产负债表资料，可以计算出SMC公司的营运资本指标。
2．流动比率的计算与分析
流动比率是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少流动资产作为偿还保证。其计算公式是：
一般认为，流动比率应达到2：1以上。该指标越高，表明企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。
(1)流动比率指标的优缺点。
优点：
①流动比率可以揭示企业用流动资产抵补流动负债的程度，流动比率越大。对流动负债的保证程度越高，就越能保证债权人的权益。
②流动比率可以揭示一个企业所拥有的营运资本与短期负债之间的关系，可以使指标的使用者了解企业的营运资本是否充足，也可据以判断企业抵抗经营中发生意外风险的能力，判断企业一旦发生风险，其营运资本是否足以抵偿其损失，而保证按期偿还债务。
③流动比率超过1的部分，可以对流动负债的偿还提供一项特殊的保证，显示出债权人安全边际的大小。由于交易性金融资产和存货资产等在变现时可能会发生损失，所以，流动比率超过l的部分越多，债权人的安全边际越大，全额收回债权的可靠程度越高。
④流动比率的计算方法简单，资料来源比较可靠，即使是企业外部关系人也能很容易地计算出企业的流动比率，以对企业的偿债能力做出判断。
但该指标也不可避免地存在一些问题，主要有：
①流动比率所反映的是企业某一时点上可以动用的流动资产存量与流动负债的比率关系，而这种静止状态的资产与未来的资金流量并没有必然联系。
②企业应收账款规模的大小，受企业销售政策和信用条件的影响。信用条件越是宽松，销量越大，应收账款规模就越大，发生坏账损失的可能性就越大。因此，不同的主观管理方法，会影响应收账款的规模和变现程度，使指标计算的客观性受到损害，容易导致计算结果的误差。
③企业现金储备的目的在于防止出现现金流入量小于现金流出量的现象，而现金又是不能带来收益的资产，故企业应尽可能减少现金持有量，至于其他存货也应尽可能降低到保证生产正常需要的最低水平。显然，增强企业的偿债能力与节约使用资金、减少流动资产上的资金占用的要求相矛盾。
④存货资产在流动资产中占较大比重，而企业又可以随意选择存货的计价方法，不同的计价方法，对存货规模的影响也不同，也会使流动比率的计算带有主观色彩。同时，如果企业存货积压或在管理方面存在问题，反而会表现出较高的流动比率。
⑤企业的债务并不是全部反映在资产负债表上，如企业支付的工资是经常发生的，但却没有列入到资产负债表中。只以资产负债表上的流动资产与流动负债相比较，来判断企业的偿债能力是不全面的。
尽管流动比率存在上述缺点，但在没有更好的指标取代它时，它仍是目前应用的最重要的判断企业短期偿债能力的指标。
(2)流动比率分析。根据SMC公司资产负债表的资料，可以计算出SMC公司的流动比率指标。
SMC公司期初流动比率仅为l．03，短期偿债的压力是很大的。这种现象在期末稍稍得到一些缓解。但如果按照经验标准来判断，该公司无论是期初还是期末，流动比率都低于2：1的水平，表明该公司的偿债能力较弱。
(3)分析评价时应注意的问题。运用流动比率指标分析评价企业的短期偿债能力，应注意以下几个问题：
①企业短期偿债能力取决于流动负债与流动资产的相互关系，而与企业规模无关。
②对企业偿债能力的判断必须结合所在行业的平均标准。流动比率为2：l，只是就一般情况而言，并不是绝对标准。不同行业因其资产、负债占用情况不同，流动比率会有较大差别。
③对企业偿债能力的判断必须结合其他有关因素。
④要注意人为因素对流动比率指标的影响。
3．速动比率的计算与分析
速动比率又称酸性试验比率，是指企业的速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。
速动资产是指几乎可以立即变现用来偿付流动负债的那些资产，一般包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、应收利息、应收股利、其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产。计算速动资产之所以要排除存货和预付账款等预付费用，是因为存货是流动资产中变现速度最慢的资产，又可能成为滞销货而无法转换为现金。至于预付账款，本质上属于预付费用，只能减少企业未来时期的现金支出，其流动性实际上是很低的。
用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。
速动比率的一般标准为1：1，就是说，每一元的流动负债，都有一元几乎可以立即变现的资产来偿付。如果速动比率低于l：1，一般认为偿债能力较差，但分析时还要结合其他因素进行评价。
根据SMC公司资产负债表提供的资料，公司速动比率计算如下：
从计算结果可以看出，SMC公司期末短期偿债能力高于期初 对速动比率的分析，还应结合应收账款的收账期进行。
4．现金比率的计算与分析
现金比率是指现金类资产对流动负债的比率，该指标有两种表示方式：
(1)现金类资产仅指货币资金。根据这一定义，现金比率的计算公式是：
(2)现金类资产除包括货币资金外，还包括货币资金的等价物，即企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金，价值变动风险很小的投资。
现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大宗进货日等需要大量现金时，这一指标更能显示出其重要作用.一般认为这一比率应在20％左右，根据SMC公司资产负债表的资料，按第一种方法计算SMC公司的现金比率如下：
从计算结果可以看出，期末现金比率比期初现金比率增长了,表明企业的直接支付能力有很大提高。但和经验标准相比，该公司期初、期末现金比率都没有达到20％，尤其是期初现金比率比较低。因此，如果按现金比率来评价，SMC公司的短期偿债能力较弱。结合该公司的期末流动比率和速动比率综合分析可以发现：由于该公司流动资产结构中，期末速动资产、现金类资产比例相对较大，所以，尽管流动比率指标并不理想，但对该公司期末的短期偿债能力还是应该给予肯定评价的。但相对于各指标的评价标准还存在一定的差距。
(二)短期偿债能力的动态分析
短期偿债能力的静态指标中所使用的流动负债，是企业某一时点上的债务。它只表明企业在这一时点上仍然承担的流动负债规模。并不表示这些债务已经到期，流动资产或速动资产也只是在这一时点上的资产存量，并不表示这些资产马上就可以用于偿还债务.
从动态方面反映企业短期偿债能力的指标是建立在现金流量表和对经营中现金流量的分析基础之上的，主要有现金流量比率、近期支付能力系数、速动资产够用天数和现金到期债务比率。此外，应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率也是从动态上反映企业短期偿债能力的辅助性指标。
1．现金流量比率的计算与分析
现金流量比率是指经营活动现金流量净额与流动负债的比率，用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。其计算公式是：
经营活动现金流量是偿还企业到期债务的基本资金来源。当该指标等于或大于l时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还其短期债务，如果该指标小于1，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。
根据SMC公司资产负债表和现金流量表提供的资料，可以计算出该公司的现金流量比率。
计算结果表明，SMC公司的本期现金流量比率仅为0．12，依靠生产经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，公司必须以其他方式取得现金，才能保证债务的及时清偿。
2．近期支付能力系数的计算与分析
近期支付能力系数是反映企业有无足够的支付能力来偿还到期债务。
其中，近期内能够用来支付的资金包括企业现有的货币资金、近期内能取得的营业收入、近期内确有把握收回的各种应收款项等。近期内需要支付的各种款项包括各种到期或逾期应交款项和未付款项，如职工工资、应付账款、银行借款、各项税金、应付利润等。
企业近期支付能力系数应等于或大于l00％，且数值越高说明企业近期支付能力越强。如果小于l00％，则说明企业支付能力不足，应采取积极有效措施，从各种渠道筹集资金，以便按期清偿债务，保证企业生产经营活动的正常进行。
3．速动资产够用天数的计算与分析
“速动资产够用天数”表示企业速动资产维护企业正常生产经营开支水平的程度，该指标可以作为速动比率的补充指标。其计算公式为：
4．现金到期债务比率的计算与分析
现金到期债务比率是指经营活动现金流量净额与本期到期的债务的比率，用来衡量企业本期到期的债务用经营活动所产生的现金来支付的程度。其计算公式是：
当该指标等于或大于1时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还当期的短期债务；如果该指标小于l，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还当期到期的债务，必须采取其他措施才能满足企业当期偿还到期债务的需要。
5．反映企业短期偿债能力的辅助指标分析
(1)应收账款周转率和应付账款周转率的比较分析。
应收账款周转率指标可以反映企业应收账款转化为现金的速度。应付账款周转率指标可以反映企业以现金支付应付账款的速度。
流动比率实际上是企业流动资产和流动负债周转速度的函数。流动资产周转速度越快，企业流动资产规模越小，流动比率就越低。流动负债的周转速度越慢，企业的流动负债规模越大，流动比率就越低。
①应收账款与应付账款的周转期相同，在这种情况下，通过赊销商品所回收的现金恰好能偿付因赊购业务而产生的债务，不需动用其他流动资产来偿还，企业的短期偿债能力指标不会因应收账款和应付账款的存在而改变。
②应收账款的周转速度快于应付账款的周转速度。假定企业应收账款的平均收账期为30天，而应付账款的平均付款期为60天，在这种情况下，从静态看企业的流动比率就会降低，以流动比率反映的企业静态短期偿债能力就相对差一些。但是由于流动资产中的应收账款周转速度快，而流动负债中的应付账款周转速度慢，从动态上看，企业的实际偿债能力是较强的，因为在企业的应收账款回收两次的情况下，才支付现金一次去偿付应付账款。
③应收账款的周转速度慢于应付账款的周转速度。假定企业应收账款的平均收账期为60天，应付账款的平均付款期为30天，在这种情况下，企业的流动比率就会升高，以流动比率反映的企业静态短期偿债能力就比较强。如果从动态上看，企业的实际短期
偿债能力是要低于以流动比率表示的企业短期偿债能力水平的。这是因为。每当企业将其赊销商品所产生的应收账款转化为现金一次，就要两次支付现金去偿付因赊购业务产生的应付账款，这样，只有在动用其他流动资产的情况下，才能按期偿付其因赊购而形成的债务。
以上仅就周转速度进行了分析，当其规模不同时，也会相对增强或减弱因周转速度不同对短期偿债能力的影响。
(2)存货周转率分析。
当其他条件不变时，存货周转速度越快,存货规模越小；反之，存货规模越大。流动比率是按流动资产在某一时点上的规模计算的，当存货规模较大时，其流动比率指标也较大，从静态方面反映的短期偿债能力也较强，实际上这很可能是因为存货周转速度偏低引起的假象。结合存货周转速度对企业短期偿债能力进行评价，就需要对按流动比率做出的评价加以修正。在流动比率一定的情况下，如果企业预期存货周转速度将加快，则企业的短期偿债能力将会因此而提高；相反，如果预期存货周转速度将减慢，则企业的短期偿债能力将会出现下降趋势。
