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三、股利发放率分析
股利发放率是普通股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股的全部获利中分到多少。其计算公式如下：
公式中每股股利是指实际发放给普通股股东的股利总额与流通股数的比值。股利发放率反映了企业的股利政策，其高低要根据企业对资金需要量的具体情况而定，没有一个固定的衡量标准。
为了进一步分析股利发放率变动的原因，可按下式进行分解：
从公式可以看出，股利发放率主要取决于价格与收益比率和股利报偿率。一般来说，长期投资者比较注重价格与收益比率，而短期投资者则比较注重股利报偿率。
股利报偿率，亦称股利与市价比率，是企业发放的每股股利与股票市场价格之比。在价格与收益比率一定的情况下，股利报偿率越高，则股利发放率也越高，反之亦然。价格与收益比率将在下一部分中进行分析。
M公司2004年度、2005年度有关资料见表8—7。运用因素分析法分析如下：
根据8—7的资料：
M公司2004年度股利发放率=0．6÷0.7 ×100％=85．71％
2005年度股利发放率=0．8÷0．86 ×100％=93．02％
可见，2005年度股利发放率比2004年度高7．31％，变动原因用差额分析法分析如下：
价格与收益比率变动对股利发放率的影响=(10．465—11.429)×7. 5％=一7．23％
股利报偿率变动对股利发放率的影响=(8．89％-7．5％) × 10．465=+14．54％
两因素对股利发放率的综合影响使股利发放率提高了7．31％。
四、价格与收益比率分析
价格与收益比率，亦称市盈率．反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比其潜在的价值。其计算公式如下：
一般情况下，发展前景较好的企业通常都有较高的价格与收益比率，发展前景不佳的企业，这个比率较低。但是必须注意，当全部资产利润率很低或企业发生亏损时，每股收益可能为零或负数，因此价格与收益比率很高。在这一特殊情况下，仅仅利用这一指标来分析企业的盈利能力，常常会错误地估计企业的发展前景，所以还必须结合其他指标，予以综合考虑。
下面仍以上述M公司表8—7的资料进行分析：
M公司2004年度价格与收益比率=8÷0. 7=11．429
2005年度价格与收益比率=9÷0．86=10．465
可见，2005年度价格与收益比率比2004年度降低了0．964，降低的原因用差额分
析法分析如下：
由于每股市价的变动对价格与收益比率的影响=(9—8)÷0.7=1．428
由于每股收益的变动对价格与收益比率的影响=9÷0. 86—9÷0.7=-2.392
两因素共同作用的结果使价格与收益比率降低了0．96。
五、托宾Q指标分析
托宾Q(robin Q)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比。若某公司的托宾Q值大于l，表明市场上对该公司的估价水平高于其自身的重置成本，该公司的市场价值较高；若某公司的托宾Q值小于1，则表明市场上对该公司的估价水平低于其自身的重置成本，该公司的市场价值较低。
通常，人们用总资产的账面价值替代重置成本，用普通股的市场价格和债务的账面价值之和表示市场价值，则：
其中，要说明的是，债务之所以用账面价值而非市场价值，是因为一般来讲公司债务的市场价值较难衡量，不过若可以衡量或估计其市场价值，则应当使用市场价值。如公司发行有公司债券，则债务的账面价值应当采用债券的市场价值。
SMC公司2005年末财务分析信息见表8—8，相关分析如下：
托宾Q=(9 ×292 960 000+2 777 874 000)÷3 598 578 000=1 .505
由计算结果可知，该公司的托宾Q值大于l，表明市场上对该公司的估价水平高于其自身的重置成本，该公司的市场价值较高。
不过，在运用托宾Q值判断公司盈利能力和市场价值时，由于股票价格受影响因素的多样性，有可能导致托宾Q值不能真实反映公司的价值，如在有市场投机性的炒作时，市价在乐观情绪以及资金的推动下往往会出现非理性的上涨。因而在用托宾Q值判断公司盈利能力和市场价值时，要根据资本市场的现实状况做出一定的判断或调整。
第五节 盈利质量分析
严格来讲，盈利质量分析是广义的盈利能力分析的一部分，是对前文所述的盈利能力评价的水准上，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利能力的进一步修复与检验。通过现金流量指标的计算来修正和补充盈利能力指标,对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取的利润的品质。
利用现金流量数据反映盈利能力的指标非常丰富，主要有净资产现金回收率、全部资产现金回收率、盈利现金比率、销售获现比率、现金分配率、每股经营现金流量等。
一、净资产现金回收率的计算与分析
净资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均净资产之间的比率。该指标是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收益，而长期未收现的公司，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而补充观察净资产收益率的盈利质量。其计算公式是：
二、全部资产现金回收率的计算与分析 全部资产现金回收率是指经营活动产生的净现金流量与平均总资产之间的比率。该指标可以作为对总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。其计算公式为：
根据SMC公司资料，其2004年度、2005年度现金回收率指标见表8—9。
与该公司2004年相比，2005年净资产现金回收率、全部资产现金回收率指标均有所提高。但相对于公司的净资产收益率、总资产报酬率的提高而言(参见表8—1)，其提高并不显著。这说明2005年增加的收益能力并没有相应反映在经营现金流量的增加上，应当进一步分析其原因。
三、盈利现金比率
盈利现金比率，也称盈余现金保障倍数，这一比率反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。
在一般情况下，盈利现金比率越大，公司盈利质量就越高。如果比率小于l，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。诚然，应收账款的增加，可能有以下三方面原因：①为了扩大市场份额而导致赊销增加；②公司规模扩大(资产增加)而带来的应收账款增加；③盈余管理促成虚列收入，应收加大。要进行分析.
另仅仅靠一年的数据未必能说明问题，需要进行连续的盈利现金比率的比较，若企业盈利现金比率一直小于1甚至为负数，则说明企业盈利质量相当低下，严重时会导致公司破产。
四、销售获现比率的计算与分析
销售获现比率是以销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入相比。该指标反映企业通过销售获取现金的能力。其计算公式为：
从表8—10可见，2005年与2004年相比，销售获现率有所降低，表明公司通过销售获取现金的能力减弱。但是95．05％的销售获现率已经非常接近1了，可初步判定企业产品销售形势较好，信用政策合理，能及时收回货款，收款工作得力。
使用该指标进行分析时，应注意当期收到的预收账款和收回前期的应收账款的影响。
五、现金分配率的计算与分析
现金分配率是指现金股利与经营活动净现金流量之间的比率。该指标反映经营活动取得的现金有多大比重用于现金股利。其计算公式为：
例如，P公司2005年度共有普通股股份104 000千股，现金股利为每股0．5元，其经营活动净现金流量为325 000千元，则该公司现金分配率为：
P公司的现金分配率为16％，说明公司经营活动产生的净现金流量对现金股利的分配具有较强保障，并且分配股利后有一定剩余用于扩大生产规模或者归还债务。
六、每股经营现金流量的计算与分析
每股经营现金流量是指经营活动净现金流量与发行在外的普通股股数的比率。该指标反映每股发行在外的普通股所平均占有的经营净现金流量。这个指标越大说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。其计算公式为：
该指标的分母是发行在外的普通股股数，与前述每股收益指标计算相同，指的是全年发行在外的加权平均普通股股数，而不是年末发行在外的普通股股数。如果发行可转换债券等对发行股票股数具有稀释作用的融资工具，则应按照稀释后的股数计算。
根据SMC公司2005年现金流量表计算：
可见公司2005年每股经营现金流量比2004年有所提高，进行资本支出和支付股利的能力在增强。
