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第四节外汇和期权投资
一、外汇投资
(一)企业外汇业务的产生
企业的外汇业务是指以记账本位币以外的货币进行各类款项的收入、支付、结算及计价的业务。境内企业之所以会出现各种各样的外汇业务，其根本原因在于经济活动的国际化发展和企业境外经济活动的拓展.具体说
1．对外商品贸易
2．对外劳务输出输入
3．短期资本流动
短期资本流动是指期限在一年或一年以下的资金融通。短期资本流动的主要形式有以下几种：
(1)短期证券投资与贷款。这种资本流动主要是由于各国货币之间的利率差别而引起的，各国金融市场的利差使追逐高利的短期资本从低利地流向高利地。
(2)保值性短期资本流动。这是一种由于金融资产的持有者为了资金的安全和保持价值不降低而进行的短期资金转移所形成的资本流动。
(3)投机性的资本流动。这是指投机者在汇率、金融资产及商品价格频繁波动的情况下，以牟取高利为目的的买卖，进而形成国际的短期资本流动。
4．长期资本流动
长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，长期资本流动的主要方式有以下几种：
(1)直接投资。它是指一国的资本所有者以盈利为目的对另一国的公司机构进行的投资。直接投资的具体方式有创办新企业(如在国外成立子公司、附属企业、合资公司等)
(2)证券投资。即通过证券市场购买外国的股票和债券以达到投资的目的。它是一种间接投资方式，至于证券投资中的股票投资为多大比例可算为直接投资，各国无统一规定，但一般不低于10％。
(3)国际贷款。这是一种以借款形式出现的国际资本流动。包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款及出口信贷4种个体形式。
(二)外汇投资风险及其防范
1．外汇投资风险类型
外汇风险是指企业在从事各种对外经济活动中，在持有或动用外汇时，因汇率变动而蒙受损失的可能性。涉及到按合同规定时间的汇率进行本币与外汇(币)的汇兑，可能会因汇率变动而导致汇兑损益。外汇风险，主要来自于浮动汇率制度和外汇管制两个方面。
企业从事国际经济活动所面临的外汇风险，总起来看有3种类型：
(1)转换风险。又称记账风险，它是指企业在编制资产负债表时，将以外币表示功能货币转换成本国货币记账，因汇率变动而呈现账面损失的可能性。
(2)交易风险。交易风险是指运用外币进行计划收付的交易中．企业因汇率的变动而造成损失的可能性。如企业进口原材料，从业务发生到付款这段时间里，本币对外币贬值，且结算货币为外币．这样企业必须支付更多的本币。交易风险主要存在于商品、劳务交易、资本交易以及外汇市场的套利套汇之中。
(3)经济风险。又称经营风险，它是指未预计到的汇率变动，通过影响公司生产销售的数量、价格和成本，引起企业未来收益或现金净流量减少的潜在损失。对于企业来说，经济风险是最主要的，因为公司和理性的投资者并不担心会计如何记录国际交易(转换风险)的价值，而注重的是长期收益现金流量的现值购买力，它决定着企业的实际价值。因为企业的价值是按未来现金净流量的现值来衡量的。
2．外汇风险的防范
外汇风险防范是指企业面对外汇汇率变动所做出的相应对策。
(1)转换风险防范。企业对外汇转换风险的防范，一般是实行资产负债的保值。这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，只有使受险资产与受险负债的差额为零，汇率变动才不至于带来任何由于转换风险导致的损失。
(2)交易风险的防范。根据交易风险的具体内容，防范措施可分为三类：签订合同中的防范方法、金融市场操作的防范方法、其他防范方法。签订合同中的防范方法具体包括：选择合同货币、加列保值条款、调整价格或利率。
选择合同货币是在选择合同币种时应遵循的一般原则是：争取使用本国货币，出口和资本输出争取使用硬货币，进口和资本输入争取使用软货币。加列货币保值条款是指选择稳定的货币作为保值参照，即将合同金额转换为所选择的稳定货币来表示，结算或清偿时，以稳定货币的表示量兑换成合同货币来完成收付。调整价格或利率是指当企业选择前述两种方法防范外汇风险时，交易双方相持不下，一方可以使用调整价格或利率的方法达到抵消风险的目的。金融市场操作的防范方法是指企业在交易合同签订后，利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险。其主要的具体方法有：现汇交易、外币期货交易、期权交易。借款与投资、借款一现汇交易一投资等。其他防范方法主要有：提前或错后、配对、保险等。
(3)经济风险的防范。经济风险的防范就是预测汇率变动对未来收益现金流量的影响，并采取必要措施。通常的做法有两种：第一，经营活动多样化。第二，财务活动多样化。它是指企业在多个金融市场上和以多种货币寻求资金来源和安排资金运用，即筹资投资多样化，在筹资投资多样化的情况下，通过资产和债务的不同组合，使大部分外汇风险相互抵消。
二、期权投资
(一)期权交易的概念及期权交易合约的种类
期权交易是一种合约买卖，该合约赋予买方在到期日或之前的任何时候以合约规定的价格向卖方购入或出售一定数量的某种商品的权利。既然是一种权利，当然买方可以选择履行也可以选择放弃。为此。期权也称为选择权。
期权合约的种类包括以下两方面：
1．择购期权
它也被称为买入期权或看涨期权。该期权赋予买方在到期日或之前的任何时候以合约规定的价格向卖方购入一定数量的某种商品的权利。就是说买方向卖方购得的是“买入选择权”。
2．择售期权
它也被称为卖出期权或看跌期权。该期权赋予买方在到期日或之前的任何时候以合约规定的价格向卖方出售一定数量的某种商品的权利。就是说买方向卖方购得的是“卖出选择权”。
(二)期权合约的基本要素
1．标定资产
它是期权合约上指定的买卖对象。标定资产可以是现货商品、金融工具(如股票、外汇等)，也可以是某种期货合约。因而期权又分为现货期权和期货期权。
2．到期日
它是期权合约中规定的履行权利期间的最后一天。
3．履约价格
履约价格也称协定价格，指期权在履约时，其标定资产的买卖价格。
4．保险费
它也称为权费、权金，指期权的成交价格，即期权的买方为取得期权的权利而支付给期权卖方的费用。保险费是期权合约中的惟一变动量，它是经期权买卖双方的经纪人在市场上通过公开竞价后形成的。
(三)期权价值
期权价值是由两部分组成的，即内涵价值和时间价值。
1．内涵价值也称履约价值，是指在权利期间的任何时点将期权履约所能获得的利益
设EVt是期权在时点t的内涵价值，St是标定资产在时点t的市场价格，K是履行价格(协定价格)，m为标定资产的数量，则择购期权合约在时点t的履约价值见图l0—1。
2．时间价值
它是指由期权合约到期日的远近即期权有效期的长短等时间因素所决定的期货价格波动风险的估计值。时间价值可以看作是保险费减去的内涵价值后的余值。一般来说，期权的时间价值与其剩余的有效时间长短是正相关关系。因为对买方来说，期权有效期越长，标的资产价格波动的可能性就越大，买方选择的余地也就越大，期权内涵价值增值的可能性就大。为此，买方也愿意在支付内涵价值之上再支付较大一部分金额给卖方，这就形成了时间价值；反之，如期权有效期越短，其时间价值就越小。
(四)保证金
期权交易中的保证金制度是这样规定的：期权的买方只需向卖方支付金额保险费，不需交纳保证金，但期权的卖方在收到保险费后，必须交纳保证金。各交易所对保证金数额有不同的规定。
