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第二节 利润分配管理
企业的利润分配，关系到国家能否足额征收所得税，投资人的合法权益是否得到保护，还关系到企业能否长期、稳定地发展，因此，做好利润分配管理工作具有十分重要的意义。
一、利润分配概述
(一)利润分配的基本内容
利润分配是指将企业实现的利润在国家、企业法人、企业所有者之间进行分配的过程。一般而言，利润分配包括如下两个方面的内容：
1．企业和国家的利润分配
因此，企业所实现的利润，首先应按税法的规定，计算并交纳所得税，这是进行利润分配的第一步。
2．向企业所有者分配利润
企业所实现的利润依法纳税后，即为企业的税后利润。企业所实现的税后利润，应该按
国家的有关规定和企业董事会的决议，提取各种公积金和公益金然后才能向投资者分配利润。当然，对于已实现但尚未分配的利润，应当结转到下一个财务年度，与下一年的利润一起进行分配。
(二)我国利润分配制度的演变
1．企业基金制度
2．利润留存制度
3．利改税制度
4．承包经营制度(从1986年开始，我国各地企业在经济体制改革的过程中，试行了承包经营责任制。
5．利税分流制度
二、企业利润分配的基本程序
(一)利润分配的一般程序
《企业财务通则》对利润分配作出了规定，利润分配的程序为：
企业利润总额按国家规定作相应调整后，依法缴纳所得税，纳税后的利润，按如下程序进行分配：
(1)被没收的财物损失，支付各项税收滞纳金和罚款；
(2)弥补以前年度亏损；
(3)提取法定盈余公积；
(4)向投资者分配利润。
如果是股份制企业，在提取公益金后，应按下列顺序分配：
(1)支付优先股股利；
(2)提取任意盈余公积；
(3)支付普通股股利。
(二)利润分配的内容
1．弥补以前年度亏损
5年内不能弥补完毕的亏损，必须用企业的税后利润弥补，
2．提取盈余公积
公积金包括法定盈余公积和任意盈余公积两种。
有关法规要求，法定盈余公积按税后净利弥补以前年度亏损后剩余数额的l0％计提，但当盈余公积达到企业注册资本的50％以后可以不再提取。
企业盈余公积主要有三项用途：
(1)弥补亏损。按规定用税后利润弥补亏损，数额较大时，经董事会批准也可用盈余公积弥补。
(2)分配股利。企业当年无利润时，不得分配股利，但在用盈余公积弥补亏损后，经股东会特别决议，可以按照不超过股票面值6％的比率用盈余公积分配股利，在分配股利后，企业法定盈余公积不得低于注册资本的25％。
(3)转增资本。
3．向投资者分配利润
三、股份制企业的利润分配
(一)股利政策理论
股利无关论和股利有关论。前者认为，股利政策对公司股票价格不会产生任何影响；后者认为，股利政策对公司股票价格有较强影响。
1．股利无关论
股利无关论是由米勒和莫迪格莱两位经济学家首先提出的(MM理论)：公司股利政策不会影响公司的价值。
MM理论以下列假设为基础：
(1)证券市场是完全资本市场，没有发行费用，没有交易费用，投资者和管理者一样可以公平地免费获得相同的信息。各种证券无限分散，任何投资者都不可能控制证券市场价格。
(2)没有个人或公司所得税存在，也就是说股票价格上涨的资本利得和股票股利的现金所得之间没有所得税差异。
(3)公司的投资政策独立于股利政策。
(4)每一个投资者对未来投资机会和公司利润都能预计，都有完全把握。
MM理论的前提假设与实际相比显然相当不合理，所以得出的结论也与事实相差甚远。
2．股利相关论
股利的多少会影响投资者的情绪，最终会影响股票的价格。
影响股利分配的因素有：
(1)法律因素
①资本保全。规定公司不能用资本发放股利。
②企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例，提取法定盈余公积。
③净利润。
④超额累积利润。
(2)股东因素
①稳定的收入和避税。
②控制权的稀释。
(3)公司的因素
①盈余的稳定性。
②资产的流动性。
③举债能力。有较强举债能力的公司，可能采取较宽松的股利政策；反之，则相反。
④投资机会。有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资。
⑤资本成本。与发行新股或筹借债务相比，保留盈余不需花费筹资费用，资金成本低，是一种比较经济的筹资渠道。
⑥债务需要。具有较高债务偿还需要的公司，可直接用经营积累偿还债务。
(4)其他因素
①债务合同约束。公司的长期债务合同，往往有限制公司用现金支付股利程度的条款。
②通货膨胀。在通货膨胀时期，折旧基金的购买力水平下降，会导致公司股利政策往往偏紧。
(二)股利政策实施
股份公司常用的股利政策有以下四种：
1．剩余股利政策
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时．根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：
①设定目标资本结构
②确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。
③最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。
④投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，再将其作为股利发放给股东。
例假定某公司某年的税后净利为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为60％，债务资本占40％。那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：
800 ×60％=480(万元)
剩余股利为600-480=120万元，假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么，每股股利即为l．2元。
采用本政策的理由:保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。
2．固定或持续增长的股利政策
是将每一年发放的股利定在一固定水平上，并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来赢利将会显著增长、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。
理由:
①稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。
②稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。
③稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，因此，为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。
该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余脱节。同时不像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
3．固定股利支付率政策
固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比例，长期按此比例支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动。
理由:能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则，但是，这种政策下各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。
4．低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
理由
①这种股利政策使公司具有较大的灵活性。
②这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然很低、但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
(三)股利种类
常见的股利支付方式有以下几种：
1．现金股利
2．财产股利
3．负债股利
4．股票股利
对股东来说，股票股利的意义在于：
第一，如果公司在发行股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。
第二，事实上，有些公司发放股票股利后股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
第三，发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，盈余将大幅度增加，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理稳住股价甚至略有上升。
第四。在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，使得股东可以从中获得纳税上的好处(有些国家规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收取现金股利所需交纳的所得税率低)。
对公司来说，股票股利的意义在于：
第一，发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金。
第二，在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。
第三，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某种情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。
第四，发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
(2)股票分割
股票分割是指将1股面额较高的股票换成数股面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利，但是所产生的效果与发放股票股利近似。
股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额下降，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利的情况既有相同之处，又有不同之处。
有的国家证券交易机构规定，发放25％以上的股票股利即属于股票分割。
对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种公司正处于发展之中的印象，这种有利信息对公司有所帮助。
对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了股价，可能招致购买股票的人增多，反使其价格相对上升，进而增加股东财富。
尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般来讲只有在公司股价剧涨且难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。
相反，若公司认为，自己的股票的价格过低，为了提高股价，会采取反分割(也称股票合并)的措施。反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为l股面额较高的股票。
5．股票回购
股票回购是指公司出资购回本身发行在外的股票。股票回购是现金股利的一种替代方式，即公司通过购回股东所持股份的方式将现金分配给股东，同时，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升，股东能因此获得资本利得。
股票的回购方式主要有两种：公开市场购买和招标出价购买。
(四)股利的发放程序
股份有限公司向股东发放股利，前后也有一定的过程，主要经过包括：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利发放日。
发放股利宣告日是指这一天由公司的董事会将股利的发放情况予以公告，同时公布股权登记日、除息日和股利发放日。
股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。
除息日是指股利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；除息日始，股利权与股票相分离，新购人股票的人不能分享股利。
股利发放日又称付息日，即将股利正式发给股东的日期。
单项选择题
1、使股利与公司盈余紧密地配合,以体现多盈多分、少盈少分、无盈无分原则的股利政策是
( )
A.剩余股利政策、 B.固定股利政策
C.正常股利加固定般利政策 D.固定股利支付率政策
答案：D
2、按照我国《公司法》规定，公司可以采用的股利分配形式包括( )
A．现金股利与财产股利 B．现金股利与股票股利
C．现金股利与负债股利 D．财产股利与股票股利
答案：B
3、股利政策理论有( )
A．股利发放的程序和方法 B．股利种类和股利实施
c．普通股利和优先股利 D．股利无关论和股利相关论
答案：D
计算题：
1、假定天隆电气公司2001年的税后利润为13 600万元，目前的资本结构为：负债资本为40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本机构购。）如果2002年该公司有一个很好的投资项目，需要投资18 000万元。该公司采用剩余股利政策，试计算应该如何融资？分配的股利是多少？
解：公司投资方案所需的权益资本数额为：
18000×60％=10800(万元)
剩余股利为13600-10800=2800万元，可进行分配。
